4月2日中聯重科泵車全面上調價格5%和10%不等，4月9日三一重工泵車價格全面上調5-10%不等，4月11日三一小挖提價10%、中大挖提價5%，4月上旬柳工挖機平均提價5%左右。
漲價驗證了我們此前工程機械系列報告中的預判。漲價背后的原因有哪些？漲價行為是短期行為還是持續行為？此次漲價的影響幾何?后續還有哪些品牌和產品可能漲價？中信建投證券機械首席呂娟團隊帶來解讀！
漲價背后的原因分析
我們判斷隧道濕噴機漲價主要有三方面原因：
（1）疫情壓縮工期，放大基建、地產投資對工程機械需求的拉動作用，且擴大內需政策加碼，導致3月中下旬以來國內需求快速回升，國內工程機械企業持續超負荷生產，多種機型供不應求。
（2）受海外疫情影響，部分歐洲和日本供應商部分產線有關?，F象，核心零部件供應鏈趨緊，導致后續零部件采購成本上升。
（3）行業頭部公司希望借此機會打破行業“價格戰”死循環，提升行業生態，創造良性循環。
漲價是短期行為嗎？是否能夠持續？
（1）就泵車漲價來講，我們判斷可持續，因為行業已形成雙寡頭壟斷格局，三一中聯合計市占率85%左右，兩家寡頭相繼提價，也算是一種默契。
（2）就挖機漲價來講，我們判斷同樣可持續，因為2019年挖機行業大部分代理商不賺錢，三一作為挖機行業龍頭，我們判斷其最優的代理商2019年也只有4%左右的凈利率水平，而非三一品牌代理商預計過半不賺錢，長期來看，代理商這樣的生存狀態不利于行業健康發展，此次三一帶頭公開提價，我們認為有利于挖機產業鏈廠家與代理商共生共榮，有利于行業長期健康發展，是可持續行為。
（3）就行業需求角度來講，受疫情影響，2020年4-12月的投資強度都會被放大（詳見我們工程機械系列報告的測算），而且還會有很多工程施工跨年到2021年上半年，預計2020年3-12月工程機械需求會全面超預期。目前根據協會數據，挖機行業3月同比增長11.59%，超預期；根據中聯官微信息，中聯泵車1-3月銷量同比增長25%，超預期。
因此，無論從品牌競爭格局、產業鏈良性發展訴求，還是需求超預期角度，我們都判斷漲價并不是短期行為。
后續還會有哪些品牌哪些產品可能漲價？
目前工程機械三大類產品混凝土機械、起重機、挖機均出現部分機型缺貨現象，泵車和挖機各出現兩家企業提價現象，預計：
（1）會有更多挖機品牌跟進提價；
（2）汽車吊離提價也不遠了，目前汽車吊頭部公司日發貨100臺左右，遠超正常日發貨30多臺，且超出往年旺季日發貨水平。
漲價的影響分析
工程機械企業的盈利能力和成長性，“量”一直都是第1決定因素。
此次漲價，一方面，我們預計主機廠家和代理商盈利能力都會有所上升，不同代理商盈利能力上升幅度不等，取決于其區域市占率情況；另一方面，我們預計國產零部件企業份額會進一步上升，因為海外疫情導致的供應鏈偏緊，會加速國產替代。即使考慮海外疫情對出口市場的負面影響，我們認為2020年主機廠家“量”和“價”的提升都會超預期，核心零部件企業“量”的提升會超預期，主機廠家和核心零部件企業業績都存在上調的空間。
投資建議
主機廠家漲價，淺層次看，是對短期供不應求、進口零部件趨緊的回應；深層次看，反映的是整個產業鏈（上游核心零部件、中游主機廠家、下游代理商和終端客戶）上，主機廠家話語權是最強的。
建議加配工程機械整個板塊，尤其是主機廠家，現有估值沒有反映主機廠家的產業鏈地位，被明顯低估，我們判斷優質主機廠家的估值已經進入“跨越當年15倍PE”的上行通道，價值屬性越來越突顯：
（1）他們受益國內市場競爭格局、行業生態環境優化；
（2）受益新的品類擴張，他們不只有挖機、起重機、混凝土機械三大傳統品類，還在積極布局新的品類，對應的市場空間都是數百億級別；
（3）國際化的道路雖然短期受海外疫情影響有所暫緩，但是方向明確，國內頭部主機廠家憑借更全面的產品布局、更優質的服務、更加智能化信息化的生產與運營模式、已經提前布局好的海外研發中心與工廠，最終一定可以成為全球工程機械領導者。
（來源：中信建投證券研究）
